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比亚迪(002594):一季度业绩好于预期 业绩高增长将持续兑现

事件:近日,比亚迪发布一季度业绩预告:预计一季度净利润6.5-9.5亿元,同比增长174%-300%。比亚迪电子发布一季度业绩预警:预计一季度净利润下降75%-85%。

一季度业绩好于预期。若剔除比亚迪电子的业绩,2022Q1汽车及其他业务净利润约为5.5-8.5亿。Q1碳酸锂价格持续上涨,且公司整车涨价(2月1日、3月16日)在一季度体现较少,因此,在一季度成本压力大幅增加的背景下,这个业绩水平好于市场预期。我们预计原因主要有:1)费用率的下降,2021H1、2021H2,比亚迪汽车业务(及光伏等)的费用率分别约为15%、12.3%。在2022Q1汽车业务收入环比中高速增长(预计约15%-20%)的背景下,预计一季度费用率有望出现进一步下降;2)公司一系列降本举措带来显著成效,供应链其他环节成本下降。

2022Q2业绩有望持续改善。我们预计2季度公司业绩有望进一步显著改善,主要原因包括:1)一季度车型的涨价,将陆续在2季度得以体现;2)今年上市的高毛利率车型,如宋prodmi、宋maxdmi、汉dmi、驱逐舰05将在2季度陆续放量;3)随着销量持续上行,规模效应有望进一步显现:单车折旧摊销下降、单车的费用下降。

中长期空间依然较大。长期看:1)比亚迪dmi系列车型竞品较少,有望在未来数年,维持较高的增速;2)纯电车型亦会呈现高速增长的趋势,海豹、海狮等新车型将开启比亚迪纯电车型的新时代;3)腾势品牌的重新布局(全新的产品、营销、渠道)有望进一步带动比亚迪品牌高端化;4)如果碳酸锂等原材料价格下跌,那么未来数年比亚迪的业绩弹性则会更大。

投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为80.1、135.5以及209亿元,对应当前市值,PE分别为89、52.6以及34.1倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价360元/股。

风险提示:补贴大幅退坡;新品推进力度不及预期

posted @ 22-04-23 11:21 作者:admin  阅读:
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